我(wǒ)國的管理層收購大(dà)多發生(shēng)于國有企業中(zhōng)，這與國有企業的改革有着密不可分(fēn)的聯系。在社會主義市場經濟體(tǐ)制下(xià)，國家倡導大(dà)力發展混合所有制經濟，實現投資(zī)主體(tǐ)多元化，以進一(yī)步完善國有資(zī)本有進有退、合理流動的格局。在此背景下(xià)，作爲國有資(zī)本有效退出的一(yī)條途徑，管理層收購應運而生(shēng)。也正是源于這一(yī)背景，我(wǒ)國國有企業中(zhōng)的管理層收購具有特殊性，與國外(wài)相比有以下(xià)幾點不同。
(1)出發點不同。國外(wài)典型的管理層收購隻是一(yī)種普通的公司發展模式，目的在于追求資(zī)本增值的最大(dà)化，可以說是一(yī)種微觀層面上股東和管理層自發的市場化行爲。而我(wǒ)國國有企業的管理層收購更多是從國有企業改革和資(zī)産管理的角度出發，以解決産權困境問題，實現産權多元化。所以，我(wǒ)國的管理層收購體(tǐ)現出國家導向的特點，政府負責規則的制定和交易的監管。
(2)買賣主體(tǐ)不同。國外(wài)經典的管理層收購中(zhōng)，買賣關系的雙方是公司原有股東與管理層。在我(wǒ)國國有企業中(zhōng)，由于所有者缺位，由各級政府及相關監管部門代表所有者行使權利。國有企業的管理者與外(wài)國企業的管理者有所不同，他們往往由上級主管部門指派，并不是完全意義上的職業經理人。
(3)定價機制不同。在成熟的市場經濟中(zhōng)，無論是善意的管理層收購還是惡意的管理層收購，收購價格是市場交易的結果，依據的是市場競價原則，價格一(yī)般是公允的。在我(wǒ)國，管理層收購的實施機制具有非市場化的特點，采取的主要形式是：政府評估企業的淨資(zī)産後，将管理層的職别、貢獻、工(gōng)齡等綜合因素折算爲現金（購買力），然後把所購買的資(zī)産折算爲現金（出售價格），扣除管理層的購買力後，剩餘的就是管理層應該支付的成本。這種方法的定價透明度不夠，主要通過管理層與政府之間的讨價還價來定價，容易造成國有資(zī)産流失。
(4)融資(zī)方式不同。在美國，管理層收購主要是杠杆收購，管理層隻提供管理層收購所需資(zī)金總量的約10%，而通過資(zī)産抵押方式獲得的銀行貸款往往占收購所需資(zī)金的60%左右。英國主要采用權益融資(zī)收購方式，采用權益資(zī)金的比例不斷提高，從20世紀80年代的20%~30%提高到90年代後的40%左右。與西方發達國家相比，由于缺乏相應的金融環境，再加上法律的限制，我(wǒ)國國有企業管理層的融資(zī)工(gōng)具比較單一(yī)。從公開(kāi)披露的信息來看，我(wǒ)國國有企業管理層收購資(zī)金大(dà)部分(fēn)來自管理層自籌資(zī)金。
(5)政府角色不同。在西方國家，政府僅僅是政策的制定者和市場的管理者，一(yī)般不會直接推動或阻止管理層收購的實施。也就是說，在西方國家，管理層收購具有自然發生(shēng)的屬性，是市場競争的結果。在我(wǒ)國，政府可能是管理層收購的推動者、交易者、監管者。由于政府在管理層收購中(zhōng)扮演多元化角色，與政府進行成功的溝通是在中(zhōng)國順利實施管理層收購的關鍵。
（資(zī)料來源：衆智雲慧成都管理咨詢 CRC 行研中(zhōng)心）
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